方法论说明

数据来源

13F 持仓来自美国 SEC EDGAR 的公开申报；量化策略来自公开学术研究与公开方法；价格与分红来自专业市场数据服务，并包含已退市股票的历史行情。收益一律按含分红的总回报计算。

13F 复刻怎么算

我们只复刻申报中的美股多头普通股（不含期权等衍生头寸），权重按各持仓的申报市值等比例分配。

建仓时点是该期申报在 SEC 公开当日之后的第一个交易日——新持仓要等它真正公开才进入曲线（通常滞后季度末约 45 天），全程不使用任何当时不可能知道的信息。

三种复刻口径：只买前 5 大、只买前 10 大、全部申报权重 ≥1% 的持仓，各自按申报相对权重归一。

两次申报之间买入持有：权重随价格自然漂移，不做额外调仓。遇到无法定价的股票（如已退市且无行情），在其余可定价持仓上重新归一。

量化策略的选股池

个股类因子策略（动量、价值、质量、低波动等）在一个「市值 Top 500」股票池内选股：每月末，从全部美股普通股——包含已退市股票，以避免幸存者偏差——中选出市值最大的 500 家公司；同一家公司有多类股票时，只取市值最大的一类。

池子逐月按当时可知的信息重建（point-in-time），策略再在池内按各自的公开规则选股、每月末调仓。宏观配置类策略（永久组合、风险平价等）使用对应资产类别的 ETF。

组合器怎么叠加

组合器把你选中的策略「看穿」到个股层面再合成一个组合，而不是把几条净值曲线平均。

先把每只基金当期申报的持仓各自换算成百分比，让每只基金的账本都等于 100%；再按你选择的基金间权重（等权、风险平价、均值方差）把它们相加，得到一个合并后的持仓表；最后按你选的口径保留合并权重最大的前 10 大、前 20 大，或所有权重 ≥1% 的股票，并重新归一到 100%。

先归一再合并这一步很重要：否则申报持仓多、规模大的基金会天然占据更大比重，等权就不再是等权。

风险平价与均值方差的权重只用当月之前的历史估算，不使用当时还不知道的数据；前若干个月在样本不足时按等权处理。

每只基金在组合器里只保留其权重 ≥0.4% 的前 30 大持仓。对集中持股的基金，这几乎就是其全部账本；对持有数百只股票的超大型机构，这相当于只复刻其核心重仓部分。

组合曲线按月度数据计算，与策略卡页的日度曲线可能有细微差异。

费用怎么计

每次调仓按换手率收取每边 10 个基点（0.10%）的固定费率；跨资产趋势类策略因涉及商品、货币等价差更宽的 ETF，按每边 15 个基点计。换手率相对调仓前的实际持仓（含价格漂移）计算，在调仓当日一次性计入。

不另计滑点、市场冲击、税费与借贷成本——对大资金或流动性较差的标的，真实成本会更高。这是回测口径的已知局限，如实说明。

指标怎么读

年化收益是样本期的复合年化回报；波动率衡量起伏幅度；收益风险比 = 年化收益 ÷ 年化波动；「超额显著性」用 t 值表示——它衡量超额收益在统计上有多可靠，数值越高越可信。最大回撤与最长回本时长展示最难受的一段。

局限（请务必了解）

13F 只披露美股多头持仓：机构的空头、期货、衍生品与美国以外的仓位都不在其中，季度快照也有滞后——申报不等于机构的完整组合，复刻收益不等于机构真实收益。

所有业绩均为历史回测，不是任何人的真实交易记录。过往表现不预示未来。

我们及关联人员可能持有内容中出现的证券。内容由公开数据按既定规则生成，对每位读者相同，不因我们自身的持仓而改变；我们也不基于未发布的内容进行交易。

所有数字由自动化流程按上述方法计算。尽管有校验，计算与呈现仍可能存在错误；发现后我们会修正并更新曲线。请把这里的一切当作研究参考，而不是交易依据。

更新节奏

每个交易日检查新申报并延伸曲线；组合的配置在每月末重算。每张卡都标注数据截止日与最后回测日。